Анализ банковского кредитования
|
В августе 2008г. я перешла на работу в Федеральную Резервную Систему США в качестве члена Совета Управляющих; позади осталась 30-летняя карьера коммерческого банкира, началась работа в качестве центрального банкира. Во время работы в коммерческих банках я пережила многочисленные бизнес-циклы. Я также стала свидетелем по крайней мере одного серьезного кризиса финансовой системы, который случился в конце 80-х – начале 90-х годов, хотя и не такого драматичного, как текущий. Конечно, как коммерческий банкир, я понимала факторы, рассматриваемые банкирами при принятии первоначальных решений о кредитовании, а также факторы смягчения риска, относящегося к возврату выданных кредитов. В качестве центрального банкира, я еще больше стала понимать роль кредита для нашего экономического благосостояния. Поэтому я подумала, что может быть, сейчас самое время рассказать о своих взглядах на состояние кредитования в нашей экономике, в том числе в связи с текущим кризисом. Сегодня я бы хотела нарисовать как бы трехмерную, объемную картину кредитования домохозяйств и бизнеса, и описать изменяющуюся роль банков в экономике США. Я начну с того, что рассмотрю последние тенденции в совокупной активности домохозяйств и нефинансового бизнеса на рынке кредитования. Эти тенденции будут показаны в историческом контексте предыдущих бумов и спадов кредитного цикла. Можно назвать это "макроэкономическим взглядом" на кредит. Если говорить о совокупном кредитовании, то важно помнить, что изменение объема выданного кредита является следствием действия одного из трех факторов, чаще всех трех одновременно. В макроэкономическом взгляде на кредит, я буду говорить о показателях, относящихся к изменению спроса на кредит (1). Я также исследую два определяющих фактора предложения кредита. Первая такая детерминанта относится к оценке кредитором кредитоспособности заемщиков в текущих и будущих экономических условиях (2). Вторая относится к ограничениям кредитования, относящимся к финансовом состоянию кредитора. (3). Хотя бюджетная и монетарная политика, направленная на улучшение макроэкономических условий, будет способствовать также и увеличению спроса на кредит, и улучшению кредитоспособности заемщиков, все-таки если кредит будет ограничен состоянием баланса банков, то доступность кредита могут увеличить только программы по снятию такой нагрузки. Именно поэтому банки получают сейчас капитал через Программу Работы с Проблемными Активами (TARP); расширяются программы частно-государственного инвестиционного партнерства (PPIP = Public-Private Investment Program) и программы гарантирования депозитных и иных активов Федеральной Корпорации Страхования (FDIC). Далее я рассмотрю состав кредиторов. Используя данные ФРС по движению капиталов, мы посмотрим, как развивалась ситуация с 1950 по 2008г., в плане доли рынка финансового посредничества, для банков, кредитных союзов, страховых компаний и «прочих» фирм, к которым относятся многочисленные виды компаний, от финансово-инвестиционных до организаций, выпускающих обеспеченные активами ценные бумаги (asset-backed securities = ABS). Хотя эти данные вроде бы указывают на то, что важность банков существенно снизилась, мы обсудим это, рассмотрев, чем были заняты банки в это время. В частности, нужно принимать во внимание внебалансовую деятельность банков в то время, когда секьюритизация стала распространенной, и когда она резко прекратилась. Этот взгляд на кредит «с точки зрения финансового посредничества», по-моему, иллюстрирует важность поддержания доступности всех форм кредитования, будь то балансовая кредитная деятельность банков, или кредит, выданный банками и затем секьюритизированный и проданный инвесторам, или кредит от небанковских организаций. ФРС долгое время выступает кредитором банков, предоставляя им ликвидность для сохранения способности к кредитованию экономики в кризисные времена. За последние полтора года, однако, ФРС многократно расширил предоставление ликвидности, организовав программы, по которым мы даем банкам срочные кредиты на аукционах под обеспечение, предоставляем ликвидность первичным дилерам и паевым фондам денежного рынка, и выдаем займы эмитентам коммерческих бумаг. Кроме этого, посредством покупки долгов ипотечных агентств и ипотечных ценных бумаг (MBS), ФРС снижает цену заимствования для ипотечных заемщиков, а также дает возможность избавиться от займов, которые были выданы банками и небанковскими учреждениями и затем секьюритизированы агентствами (под агентствами будут пониматься ипотечные агентства «Фэнни Мэй» и «Фредди Мэк», а также Федеральные Банки Жилищного Кредитования - ФБЖК). Сравнительно недавно ФРС, совместно с Минфином, организовал Программу Срочного Кредитования под Обеспечение Ценными Бумагами, обеспеченными активами заемщиков (TALF), в которой используется капитал, предоставленный Минфином, в сочетании с ликвидностью, предоставленной ФРС, для повышения доступности кредита для домохозяйств и бизнеса. Так как банки остаются центральным элементом финансового посредничества, они заслуживают более внимательного рассмотрения, особенно во времена финансового кризиса. Это будет мой третий, «банковский взгляд» на кредит, и в нем я обобщу текущее состояние банковской отрасли. Как вы знаете, банки играют особую роль практически во всех экономиках мира, и США не является исключением. Обязательства (пассивы) банков обычно более ликвидны, чем их активы. Банки являются также основными хранителями депозитов, которые составляют источник ликвидности мгновенной доступности для домохозяйств и бизнеса, используются для сделок по купле-продаже товаров и услуг. Кроме того, банки обеспечивают посредничество между заемщиками и теми, кто сберегает деньги. В самом деле, банки остаются основным источником финансов для большей части экономики. С учетом этих важных и ясных функций, пожалуй, очевидно, что неблагоприятные воздействия на финансовую систему и банки могут привести и к отрицательным результатам для всей экономической деятельности. Текущий финансовый кризис, как и несколько схожих событий прошлого, серьезно ударил по банковской системе США, что отражается на всех отраслях и сферах экономической жизни. «Макроэкономический взгляд» на кредит Если посмотреть историю за последние 50 лет или около того, то мы увидим, что предоставление кредита домохозяйствам и бизнесу почти всегда снижалось непосредственно перед экономическими спадами и во время них. И почти всегда возникали дискуссии: находится ли в стране в «кредитном кризисе». Согласно Совету Экономических Советников Белого Дома, «кредитный кризис возникает тогда, когда предложение кредита ограничено и находится на уровне ниже того, который обычно наблюдается при превалирующих процентных ставках и при данной прибыльности инвестиционных проектов» (Council of Economic Advisers (1992), Economic Report of the President, p. 46). Оценка того, имеет ли место кредитный кризис в реальности, не является легким делом. Чрезвычайно трудно разобраться в относительной важности для кредитных потоков: снижения спроса из-за снижения экономической активности, снижения предложения из-за снижения (кажущегося или реального) кредитоспособности заемщиков, и снижения спроса из-за трудностей у самих кредиторов (напр., недостаточность капитала), которые ограничивают их способность выдавать кредиты. Другими словами, хотя соображения спроса, конечно, могут привести к снижению кредитных потоков, уменьшение предложения кредита – вызванное либо балансовыми проблемами банков, либо их нежеланием кредитовать некредитоспособных заемщиков – может привести в тому же результату.  Рис.1: Прирост жилищной ипотеки На рис. 1 (см. выше) представлены изменения, в годовом исчислении, объемов выданных жилищных ипотечных кредитов в США в период 1952-2008г.г.; затемненные участки показывают периоды рецессии по классификации Национального Бюро Экономических Исследований. Отчетливо видно, что квартальные темпы роста задолженности по ипотечных кредитам (ИК), включая сами кредиты и финансирование, базирующиеся на стоимости домов, обычно снижались до и во время каждой рецессии, а затем возрастали по мере восстановления экономических условий. Что отличает текущую ситуацию – это абсолютное снижение ипотечной задолженности: она уменьшилась в 4-м кв. 2008г. - впервые за более, чем 50 лет. Частично это объясняется снижающимся спросом на жилье на фоне роста безработицы и падающих цен на жилые дома. Сыграли свою роль и факторы предложения. Во-первых, скачок в уровне неплатежей по ИК, рост убытков, связанных с уменьшением залоговой стоимости домов, указывают на снижение кредитоспособности заемщиков. Беспрецедентный рост дефолтов по ИК привел к росту конфискаций жилищ и ужесточению условий кредитования (на рис. 2 внизу – с 1990г.)
Хотя, согласно самому последнему Обзору Банковской Практики, лишь около 50% банков ужесточили стандарты, надо учесть, что большинство банков резко ужесточило их еще в 2008г. Во-вторых, коллапс рынка частных MBS осложнил балансовое положение банков не только в плане предоставления кредитов заемщикам с подмоченными кредитными историями, но и в плане предоставления т.н. «джамбо»-ИК (jumbo mortgages), которые выдаются в суммах больших, чем лимиты, установленные для кредитов, гарантированных «агентствами под эгидой правительства» (GSE) «Фэнни Мэй» и «Фредди Мэк», а также агентством «Джинни Мэй». Конечно, предоставление кредита некоторым заемщикам было облегчено посредством страховых программ Федеральной Жилищной Администрации, которые недавно были расширены Конгрессом за счет повышения лимитов покрытия. Точно так же, другие заемщики могли и могут претендовать на ИК за счет увеличения лимитов, устанавливаемых GSE. В самом деле, если частный рынок MBS сократился примерно на 15% за 2008г., то «Джинни Мэй» увеличило уровень продаж MBS, обеспеченных ИК для одной семьи, на 33%. Но даже при росте этого рода секьюритизации, банкам нужно тратить часть своих активов на т.н. «базовые ИК» (warehouse loans) до того момента, как произойдет секьюритизация. В ответ на эти факторы снижения предложения Минфин, FDIC и ФРС стимулируют банки с тем, чтобы они работали с существующими заемщиками по предотвращению конфискаций, которые не представляются неизбежными. ФРС и прочие ведомства также поощряют банки участвовать в Программе Доступной Модификации Жилищной Ипотеки (Home Affordable Modification Program). Это должно остановить процесс уменьшения объема выданных ИК в абсолютных цифрах, снизить давление на цены жилья, которое может иметь место, когда в том или ином районе появляются кластеры конфискованного незаселенного жилья. Кроме того, действуют Программа Пополнения Капитала (Минфин), Программа Временных Гарантий Ликвидности (FDIC) и разнообразные программы ФРС по предоставлению ликвидности, цель которых – помочь смягчить балансовые и денежные трудности банков, тем самым позволив им восстановить свою кредитную работу, включая выдачу новых ИК. Я перехожу к неипотечным потребительским кредитам (ПК) (см. рис. 3 внизу).
Темпы роста ПК снижались уже несколько лет, но оставались вполне приличными до второй половины прошлого года. ПК особенно резко упало в 4-м квартале 2008г. За последние 50 лет, неипотечный ПК обычно снижался во время рецессий, когда наблюдался спад на рынке труда; часто снижение продолжалось и после выхода экономики из рецессии. То есть история показывает, что в ближайшее время ПК будет, с большой вероятностью, снижаться дальше; кроме того, многие банки ужесточили условия и стандарты такого кредитования. Обращаясь к бизнес-сектору, особенно сектору корпораций, то здесь основные компоненты заимствований – это бонды (облигации), коммерческие бумаги, коммерческая ипотека, и коммерческие кредиты банков.
Как показано на левой панели рис. 4, общая эмиссия облигаций в 4кв.2008 и особенно в 1кв. 2009г. увеличилась, по мере укрепления балансов фирм за счет выпуска более долгосрочных бондов. Наоборот, спекулятивные выпуски остаются слабыми. В сентябре 2008г. объем коммерческих бумаг сократился (черная линия на правой панели рис.4), т.к. паевые фонды денежного рынка – обычно крупнейшие инвесторы в коммерческие бумаги – вступили в полосу сильнейшего кризиса. Потери на бумагах банка Lehman Brothers привели к тому, что один из крупнейших фондов «пробил бакс» - то есть не смог удержать чистую стоимость активов на уровне 1 доллара за акцию (т.е. начал реально терять деньги инвесторов – fedspeak), что подорвало доверие инвесторов к таким фондам и спровоцировало значительный отток из фондов, которые обычно вкладывают средства в долговые обязательства частного сектора. В ответ Минфин создал программу страхования для инвесторов паевых фондов денежного рынка, а ФРС ввел в действие новые программы обеспечения ликвидностью таких фондов денежного рынка. Кроме того, ФРС разрешил, в рамках Программы Финансирования Коммерческих Бумаг, давать гарантии эмитентам коммерческих бумаг. Эти программы способствовали возвращению доверия к паевым фонды денежного рынка и улучшили функционирование рынка коммерческих бумаг. К началу 2009г. напряжение на этом рынке значительно уменьшилось. Объем банковского кредитования в 2008г. зеркально отражал происходящее на рынке коммерческих бумаг. Осенью коммерческое кредитование на некоторое время выросло (красная линия на рис.4), по отчетам, частично за счет выборки существующих кредитных линий; затем резко снизилось по мере того, как доступ к другим источника восстанавливался. То есть банковское кредитование, по крайней мере частично, заместило рыночное финансирование до улучшения ситуации на рынках. С учетом этого, темпы роста кредитования нефинансового бизнеса в 2008г. резко снизились.
Как показано на рис. 5, на пике бизнес-цикла, в декабре 2007г., темпы роста задолженности нефинансового бизнеса достигли почти 15%, но в конце 2008г. составляли менее 3%. Исторически можно утверждать, что во времена экономических спадов темпы роста задолженности могут существенно падать. Во время рецессий, как видно по рисунку, они снижаются и даже иногда становятся отрицательными, например в 1990-91г.г. Отчасти такие спады в темпах роста кредитования являются результатом снижения спроса на товары и услуги. Кроме этого, они отражают постепенное ужесточение стандартов кредитования, что в свою очередь может отражать ухудшение фундаментальных параметров кредитоспособности.
Обращаясь теперь к коммерческой ипотеке (кредитованию под залог коммерческой недвижимости), рассмотрим рис. 6. Как и предыдущие показатели, рост коммерческой ипотеки обычно замедляется во время рецессий, по мере замедления розничных продаж и снижению спроса на офисные помещения. Особенно поразителен длительный спад в коммерческой ипотеке после рецессии 1990-91г.г. После прохождения пика текущего цикла, темпы роста коммерческой ипотеки замедлялись с каждым кварталом. К 4кв. 2008г. рост составил только около 1% в годовом выражении. Взгляд на кредит «с точки зрения финансового посредничества» Пример рынка коммерческих бумаг, который я коротко описала выше, подчеркивает тот факт, что финансовые посредники могут играть важную роль «предохранительного клапана» для финансовой системы. Когда рынок коммерческих бумаг внезапно «пересох», финансовые посредники оказались способны профинансировать фирмы, у которых были неиспользованные кредитные линии и другие обязательства. Более того, ФРС через свои программы кредитования внесла вклад в улучшение состояния рынка коммерческих бумаг, и выпуск этих краткосрочных инструментов денежного рынка стал восстанавливаться. В сегодняшней экономике существенная часть кредитного потока идет из источников вне банковской системы. Здесь тоже полезен исторический взгляд на финансовое посредничество, чтобы лучше понять потенциальное воздействие на доступность кредита для домохозяйств и бизнеса недавних событий на рынке секьюритизационных и коммерческих бумаг, а также посмотреть, какова была реакция рынков финансового посредничества. Рассмотрим, например, доли выданных коммерческих ИК – профинансированных депозитарными институтами, страховыми компаниями, «прочими» финансовыми организациями, и коммерческими MBS (см. рис.7 внизу). Доля коммерческих MBS (оранжевая линия) увеличилась практически с нуля до почти 30% в 2008г. В счетном смысле, большая часть этого роста финансирования со стороны рынка капиталов произошла за счет доли прямых займов страховых компаний (пунктирная зеленая линия) и прочих посредников (черная линия),чья доля упала примерно в два раза с 2000 по 2008г. Наоборот, доля депозитарных институтов в объеме выданных коммерческих ИК была, с 1990 по 2007г., устойчивой (фиолетовая линия). В 2008г., уменьшение коммерческой ипотеки, финансируемой за счет коммерческих MBS (перелом вниз оранжевой кривой в конце графика), было компенсировано увеличением коммерческой ипотеки, финансируемой депозитарными институтами (перелом вверх фиолетовой линии). Эти данные заставляют предположить, что депозитарные институты увеличили свою долю коммерческой ипотеки тогда, когда остановились рынки секьюритизации в 2008г. Здесь снова банки и прочие депозитарные институты служили предохранительным клапаном для рынка коммерческой ипотеки.
На рис.8 (см. ниже) при помощи данных ФРС о потоках капитала конструируются рыночные доли в финансовом посредничестве четырех основных классов институтов: банков, кредитных союзов, страховых компаний и «прочих финансовых посредников».
В 1950г. доля банков в финансовом посредничестве была около 50% (красная линия); она снижалась, затем снова выросла в середине 70-х до 48%; после чего последовал длительный понижающийся тренд до конца века к 33%. Начиная с 4кв. 2007г. до 4кв. 2008г., доля банков выросла на 0,6%. Кредитные союзы и страховые компании продолжали терять рынок.
На рис.9 (вверху) доли банков и кредитных союзов объединены, чтобы проследить совокупную долю депозитарных учреждений в финансовом посредничестве в США (фиолетовая линия). Сравнивая фиолетовую линию доли депозитарных учреждений с черной линией «прочих» финансовых посредников, видно, что они зеркально отражают друг друга. Хотя эти доли равнялись по 40% в 2001г., к концу 2008г. «прочие» выросли до 45%, а банки и кредитсоюзы вместе упали до 38%. Интересно, что этот тренд продолжился, несмотря на кризис финансовых рынков. Возвращаясь к банкам, надо сказать, что рисунки 8 и 9 не отражают внебалансовую активность банков. Внебалансовая посредническая деятельность генерирует в последнее время существенный доход банкам. Например, банки получают комиссию за кредитные линии независимо от того, используют ли заемщики эти линии. Кроме этого, деятельность в области секьюритизации обеспечила банкам много выгод. Даже когда банки не секьюритизируют займы, как в случае с ИК (которые секьюритизируются при посредничестве GSE), банки часто выдавали и обслуживали займы, которые в дальнейшем объединялись в пулы и в процессе этого генерировали комиссию. Если скорректировать данные по финансовому посредничеству банков так, чтобы они включали «кредитные эквиваленты» по внебалансовой деятельности банков, то скорректированная рыночная доля банков в финансовом посредничестве в последние годы будет все так же превышать 40%. Такие данные показаны красной пунктирной линией на рис. 10 (внизу). При почти полном закрытии рынков секьюритизированных бумаг, скорректированные активы банков снизились с почти 45% в 4кв. 2007 до 42% в 4кв. 2008г. Даже с таким снижением, однако, доля банков в финансовом посредничестве будет в верхней части диапазона, наблюдаемого с 1980-х.
Эти скорректированные данные, однако, не раскрывают всей картины. В идеале, мы бы должны были скорректировать данные по всем остальным посредникам и включить кредитные эквиваленты в их внебалансовую деятельность тоже. К сожалению, таких данных не существует. Нет данных также, которые бы позволили преобразовать комиссионные доходы от внебалансовой деятельности в балансовые эквиваленты. С учетом этого, скорректированный поток капиталов показывает, что банки остаются важными финансовыми посредниками, несмотря на рост (и разрушение) секьюритизационной деятельности и приход новых конкурентов. «Банковский взгляд» на кредит Даже хотя общий объем предоставления услуг финансового посредничества банками оставался высоким, и их балансовые услуги выросли в 4кв. 2008г., следует признать, что в США существует много видов банков с различными специализациями, географической концентрацией и сравнительными преимуществами, и тот чрезвычайный кризис, который охватил экономику США и мира, и связанные с этим потери и снижением стоимости активов, по-разному повлияли на разные банки. Много внимания было уделено отрицательному приросту по выданным займам в пяти крупнейших банковских холдингах в 4кв. 2008г. – иными словами, 16-процентному спаду, в годовом выражении. У следующих 20 крупнейших банковских холдинговых компаний этот спад значительно менее выражен, а именно минус 4,25%, тогда как прочие (менее крупные) банковские холдинги увеличили выдачу кредитов на 5%. Этот прирост может отражать то, что малые банки с хорошими финансовыми показателями понимают, что они могут, даже в текущей кризисной ситуации, завоевать кредитоспособных клиентов, пока другие сокращают кредитование (для выполнения нормативов по капиталу и сохранения ликвидности). Малые банки могут также находить возможности для перетягивания клиентов обратно от небанковского сектора, который сократил активность по мере ослабления рынков секьюритизационных бумаг. Если разложить изменения по кредитам, отражаемых на балансах банков, по трем категориям банков (по их величине), можно увидеть, насколько разнообразны были изменения портфелей в 4кв. 2008. На рис. 11 (см. ниже) представлены балансовые изменения по кредитам, выданным всеми тремя вышеуказанными группами.
Высота красных столбцов показывает снижение в данной категории (в млрд. долларов), а высота синих столбцов – рост соответствующей категории. Для каждой группы банков, столбцы в пределах одной панели продолжают друг друга, если смотреть слева направо. Цифра сверху или снизу каждого столбца означает чистое кумулятивное уменьшение или увеличение кредитования по этот столбец включительно (не считая тех, которые находятся справа от него в данной категории банков). Левая панель рис.11 показывает изменения в выдаче займов (консолидированно и с сезонными поправками), отражаемых на балансах крупнейших банковских холдингов, у которых как у группы в конце квартала было активов на сумму $6,4 триллиона. У этих фирм сумма выданных займов уменьшилась на $119 млрд., что показано снизу самого правого столбца в левой панели. Значительное снижение имело место в категориях коммерческих, ипотечных и потребительских кредитов. Средняя панель рис.11 показывает изменения в выдаче займов 20-ю следующими по величине банковским организациями, у которых как у группы в конце квартала было активов на сумму $5,2 триллиона. Вместе они увеличили выдачу коммерческих кредитов (на $3 млрд.), ипотечных (на $7 млрд.), и потребительских кредитов (на $4 млрд.) на конец 2008. Однако категория «прочих кредитов» упала более, чем достаточно, чтобы перекрыть этот рост и обеспечить общее уменьшение на $9 млрд. в 4 квартале. Правая панель рис.11 представляет увеличение займов, выданных банками, не включенными в число крупнейших 25. Эти организации завершили год с активами на сумму $3,3 триллиона. Хотя три категории займов показали рост в этой группе, и общий результат – увеличение выдачи займов на $27 млрд., эта группа далеко не покрыла уменьшение, показанное банками в двух более крупных группах. В рамках кредитов на недвижимость особенно резкий спад наблюдался в жилищных ИК. Отчасти этот спад отражал более медленный процесс выдачи из-за ужесточения требований и понижения спроса. Но он также отражает тот факт, что банки продолжают выдавать и продавать ИК агентствам, т.к. этот работоспособность этого механизма была обеспечена. В отличие от ипотеки, займы под залог существующих домов энергично росли, по мере того, как заемщики выбирали свои кредитные линии. В отличие от ипотечных кредитов, займы под залог существующих домов чаще оставались на балансах банков. Рост потребительского кредитования в 4кв. был слабым, отражая слабый уровень розничных продаж и падение потребительского доверия. Можно ожидать начала роста по мере разворачиванию программы TALF и тогда, когда можно будет выпускать ABS, обеспеченные такими займами. Обращаясь к кредитованию бизнеса, можно констатировать, что выдача займов коммерческим и промышленным предприятиям, которая, как ранее указывалось, выросла со стороны банковской системы в период острого финансового кризиса сентября-октября 2008г., в 4кв. была очень слабой. Коммерческая ипотека также практически не выросла.
Изменения в обязательствах банков были столь же различны в вышеупомянутых трех группах банковского сектора. Рис.12 выполнен в том же формате, что и рис. 11: каждый красный столбец означает уменьшение соответствующего типа обязательств, а синий - увеличение. Как и на рис. 11, данные скорректированы на консолидированной основе и с учетом сезонного фактора. Цифра показывает изменение в базовых депозитах, крупных срочных депозитах (более 100 000 долларов); прочих управляемых пассивах; прочих обязательствах. Прочие управляемые пассивы в основном состоят из зарубежных депозитов, векселей, выписанных Минфину, прочих заемных средств, купленных (заимствованных) федеральных фондов и ценных бумаг, проданных по договорам репо. Прочие обязательства – это беспроцентные обязательства, напр., торговые. Числа сверху и снизу столбцов представляют сумму изменений в обязательствах, если суммировать слева направо. Рост базовых депозитов (core deposits) в банках США, скорее всего, связан как с факторами спроса, так и предложения, а также с политикой властей, направленных на улучшение финансовых условий. Базовые депозиты, которые состоят из суммы депозитов на расчетных счетах, сберегательных депозитов (включая депозитные счета денежного рынка), и небольших срочных депозитов менее $100000, выросли в банках всех трех групп. В особенности этот рост депозитов отразил снижение альтернативных издержек хранения денежных активов, так как падение рыночных ставок превысило снижение ставок по депозитам. Кроме того, этот рост был обусловлен ростом страхового покрытия по депозитам, о котором было объявлено в октябре. Рост депозитов также, скорее всего, отразил желание банков снизить зависимость от управляемых пассивов, таких как крупные срочные депозиты и займы у ФБЖК , а также иметь финансы для возможной выдачи займов в будущем. Такая замена управляемых пассивов депозитами особенно выражена в 25 крупнейших банках: у них категория «прочие управляемые пассивы» уменьшилась на $120 млрд. В других же банках прочие управляемые пассивы увеличились на $30 млрд. (хотя управляемые пассивы в целом составляют меньшую долю обязательств таких банков). Заключение Сегодня мы рассмотрели поток кредитов домохозяйствам и бизнесу в трех измерениях и обсудили меняющуюся роль банков в экономике США. Макроэкономический взгляд на кредит подчеркнул важное влияние на кредитные потоки упавшего спроса, снижения предложения из-за снижения кредитоспособности заемщиков и снижения предложения из-за собственных проблем кредиторов. Взгляд с точки зрения финансового посредничества показал, что банки остаются важными финансовыми посредниками и могут играть роль предохранительного клапана финансовой системы. Наконец, «банковский взгляд» на кредит подчеркнул, что в США имеется много типов банков, и все события последних месяцев отразились на разных банках по разному. Некоторые банки заполнили нишу, освобожденную другими и удовлетворили кредитные нужды отвергнутых теми клиентов - потребителей и коммерческих компаний. По всем этим причинам, ФРС остается приверженной применению всех имеющихся в ее распоряжении инструментов для преодоления экономического спада и сохранения ценовой стабильности. |
